自2021年以来，中美商业磨擦叠加羁系重心向“硬科技”歪斜，消费类企业的本钱化进程较着放缓。2023年8月，证监会提出“阶段性收紧IPO节拍”，夸大“连结投融资动态均衡”，传统消费赛道的融资热度随之降温，一级市场募资与退出渠道同步承压。
迁移转变呈现于2024年中。6月24日，中国人平易近银行、国度发改委、财务部、商务部、金融羁系总局、证监会六部分结合发布《关在金融撑持提振及扩展消费的引导定见》，提出“撑持消费财产链上切合前提的优质企业经由过程刊行上市等方式融资”。
随后，家电“以旧换新”、汽车与家居“国补规划”、处所消费券等政策密集落地。国度发改委数据显示，自去年以来，中心累计摆设超4500亿元专项资金动员社会消费。
政策暖风叠加决定信念回升，本钱市场也最先回温。2025年，港股IPO活跃度创最近几年新高。食物饮料、茶饮、家清等企业密集上市，消费板块从头成为资金核心。
按照普华永道数据，2025年上半年港股新上市公司中，零售、消费品和办事类占比高达34%。据壹览贸易不彻底统计，从年头至10月尾，已经有至少15家消费类企业乐成登岸港交所，涵盖饮品、食物、母婴个护、调味品、餐饮零售等多个细分行业。
从时间漫衍看，港交所本年消费企业上市节拍较着加速：1月有布鲁可集团、纽曼思；3月迎来蜜雪冰城、江苏宏信、舒宝国际；5月沪上姨妈、绿茶集团登岸；6月成为密集窗口期，颖通控股、圣贝拉、周年夜福珠宝、海天调味集中上市；7月安井食物刊行；10月八马茶业收官，形玉成年消费板块的集中发作。
从行业布局看，食物饮料仍是最热赛道——蜜雪冰城、古茗、沪上姨妈代体现制饮品本钱化结果；安井食物、海天调味、IFBH椰子水笼罩速冻、饮品、调味料等消费触点；布鲁可、纽曼思、圣贝拉则表现家庭消费与儿童经济热度。绿茶集团、八马茶业依附连锁范围与清楚盈利模式，也获本钱青睐。
这些企业的热度于二级市场患上以延续。蜜雪冰城刊行价202.5港元，首日收涨近一倍至399.2港元；布鲁可、八马茶业亦录患上显著涨幅。总体来看，消费股订价高但市场承认度强，行情乐不雅。
值患上存眷的是，这一轮消费热行情，却惟独缺了美妆企业。除了6月上市的喷鼻氛代办署理商颖通控股委曲划归美妆赛道，其余全数来自饮品、餐饮、食物、母婴等传统或者新兴消费范畴。
美妆卡于了港股事实上，美妆企业早已经站于港交所门口排起了队。
10月30日，国货美妆龙头珀莱雅正式向中国香港结合生意业务所主板递交上市申请，拟实现“A+H”双地上市。假如申请乐成，那末珀莱雅将成为首个同时登岸沪港两地的本土美妆品牌。
壹览贸易统计发明，2025年以来，共有20家国货美妆相干企业启动上市进程，涵盖品牌方、原料供给商、电商朝运营公司等多个类型。此中，约一半企业选择港交所作为重要申报地，其余则奔赴A股或者美股市场。
从种别来看，申请上市的企业中，品牌方依旧是主力，跨越对折公司以自立品牌为焦点资产，包括林清轩、天然堂、谷雨、索芙特等。
另外一类是原料商及供给链企业，如华恒生物、天赐质料、格林生物等。这种公司凡是把握上游技能及产能，具备必然的硬科技属性，是最近几年来A股与港股重点存眷的标的目的。
此外，美妆电商朝运营商的上市热度也连续升温。凯诘电商、聚文潭、极易科技、若羽臣等接踵递交港股上市申请。这一类企业多依靠品牌代运营、数据赋能与直播渠道拓展为重要收入来历。
但从现实进展来看，真正敲钟乐成者百里挑一。截至今朝，真正完成上市的美妆企业，仅有3家：别离是原料商朴荷生物、喷鼻水品牌治理商颖通国际和电商运营商聚文潭。与之对于比，截至10月尾，已经有近20家美妆相干企业向港交所递交了招股书或者上市申请，尚有7家仍处在上市教导、IPO申请受理、审计阶段。
年夜量企业已经站上本钱的门坎，政策层面也赐与明确撑持，但终极可以或许叩响港股钟声的却百里挑一。为什么美妆企业申报云云积极，真正完成上市的却只有少少数？
美妆，毕竟卡于了哪里？想赴港上市的企业太多了。
据港交所官网披露，截至10月中旬，已经有269家公司向港交所递交IPO申请，创下汗青新高。于如许的高密度竞争中，美妆企业列队再靠前，也其实不象征着能更快上市。
华东师范年夜学传授、博士生导师李真向壹览贸易指出，国度对于在消费财产链上切合前提的优质企业撑持鼓动勉励其经由过程上市等方式融资的政策指导，对于在进一步提振年夜消费、增强本钱市场对于实体经济的撑持作器具有很是主要的意义。但这里需要留意“切合前提”和“优质企业”两个要害词。也就是说，即便有政策指导，生意业务所作为本钱市场生意业务中央，仍要对于申请企业的天资举行审查。好比企业将来现金流、市占率、ROE、收入增加率等财政指标体现，以和企业是否涉及繁杂股权布局、实控人同业竞争、庞大联系关系生意业务等“红线”问题，财产政策撑持其实不代表降低企业上市前提。
李真认为，当前我国美妆行业的一个凸起问题于在快消属性强，需求迭代快，“网红易，长红难”，“爆品不缺，缺组合”，从而致使企业将来的连续现金流能力及发展潜力不足。许多企业靠单品出圈，却难以支撑持久增加。
喷鼻颂本钱履行董事沈萌认为，港交所其实不存于情势上的“列队”，只会受限在港交所职员事情量蒙受能力的约束。并且今朝来看，发展不变的年夜型企业相对于投资危害低，更易得到羁系机构承认、削减问询反馈的周期。美妆企业于范围、品牌、事迹等方面都存于不确定性危害。虽然门坎只有上市法则中的指标，可是假如企业存于较多危害，羁系机构从掩护投资者好处角度思量，会谨慎看待企业的申请。
从企业自己来看，本年想上市的这批美妆企业，都有一些共性。
一方面是研发投入低在行业平均。例如，林清轩2024年营收12.1亿元，发卖用度却高达6.88亿元，占比靠近60%；研发投入仅为0.3亿元，不到营收的2.5%。天然堂母公司伽蓝集团告白投入比例更高，近三年始终维持于营收的50%摆布，而研发占比不足3%。
另外一方面是多家企业依靠单一品牌维持营收：例如天然堂品牌孝敬的收入占比持久位在95%摆布，可见集团旗下其他品牌未能形成有用的增加第二曲线。一旦消费者爱好变化，或者同类产物卷入价格战，这种单品型品牌极易呈现营收下滑。
李真指出，前期费钱买流量的方式已经经难以再合用，将来市场竞争是产物力的竞争，这更多取决在品牌对于研发“单品牌产物矩阵+多元化品牌矩阵”实现品类延长，以消费者焦点价值为基石，回归美妆市场贸易素质。于扎底子土同时，踊跃拓展出海战略，做好全世界收集结构，成立中国美妆品牌国际知名度。
是以，美妆行业的“卡壳”，既是IPO拥挤的一定成果，也是注册制之下，本钱尺度晋升后的阶段筛选。当港股从“谁会讲故事”转向“谁讲患上大白、跑患上稳”，美妆企业就必需重构底盘：利润模子要自洽、产物布局要多元、研发能力要扎实。讲品牌，已经经不敷；要讲穿越周期的能力，讲用技能及构造能力做出的壁垒。
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壹览贸易 · 2025/11/25 11:47
图片来历：界面图库
文 | 壹览贸易 李彦
编纂 | 木鱼
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